從業(yè)務(wù)模式,、財務(wù)指標預(yù)警系統(tǒng),、并購運作及其協(xié)同效應(yīng)三個方面分析全球領(lǐng)先軸承企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，為國內(nèi)軸承企業(yè)的發(fā)展搭建參考空間,。

    我們認為軸承上市公司的投資價值可以從軸承價值鏈各環(huán)節(jié)的創(chuàng)造能力,、細分行業(yè)的戰(zhàn)略選擇和定位、并購整合能力,、內(nèi)部精細化管理水平四個方面進行評估,。這四個要素構(gòu)建了企業(yè)抵御市場風(fēng)險的能力，并在底層擴張,。

    中國現(xiàn)代石墨軸承工業(yè)的發(fā)展主要是在新中國成立以后,。經(jīng)過近60年的建設(shè)和發(fā)展，特別是改革開放30年來的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展,，我國軸承工業(yè)已形成門類齊全,、規(guī)模可觀,、具有一定水平的獨立產(chǎn)業(yè)體系,。2008年，全行業(yè)1440家規(guī)模以上軸承及零部件制造企業(yè)完成主營業(yè)務(wù)收入880億元,，比2007年增長15.79%,；軸承產(chǎn)量達到100億套，比2007年增長11.11%,；利潤總額45億元,，比2007年增長7.14%；軸承產(chǎn)品出口創(chuàng)匯29.7億美元,，比2007年增長38.07%；出口軸承33.9億套,，比2007年增長2.75%,；進口外匯26.93億美元，比2007年增長24.99%,；進口軸承15.79億套,，比2007年下降0.73%，貿(mào)易順差2.76億美元,，提前兩年完成全國軸承行業(yè)“十一五”規(guī)劃目標,。目前,，我國軸承工業(yè)在工業(yè)經(jīng)濟規(guī)模上居世界第三位，但在產(chǎn)品精度和技術(shù)水平上,，我國軸承工業(yè)與世界先進水平還有相當大的差距,。主要表現(xiàn)在:

    2008年，全球主要軸承企業(yè)營業(yè)收入合計約650億美元,，德國FAG,、日本JTEKT、瑞典SKF和美國鐵姆肯分別占18%,、17%,、13%和8%，呈現(xiàn)四足鼎立的格局,。據(jù)全行業(yè)統(tǒng)計,，中國約占15%。

    根據(jù)全球石墨軸承行業(yè)四大百年老店SKF(瑞典),、鐵姆肯(美國),、NSK(日本)、NTN(日本)的營業(yè)收入增長率分析,，軸承行業(yè)的周期約為2-4年,。考慮到全球金融危機的深度和廣度遠遠超過亞洲金融危機,，我們預(yù)計2009年全球軸承行業(yè)將下滑8-10%左右,，調(diào)整時間約為2年。

1.中國軸承行業(yè)生產(chǎn)集中度低,。

    在全球約400億美元的軸承銷售額中,，世界八大跨國公司占75%~80%。德國兩大公司占全國總量的90%,，日本五大公司占全國總量的90%,，美國一大公司占全國總量的56%。而瓦軸等國內(nèi)7家軸承企業(yè)年銷售額在10億元以上,，僅占全行業(yè)的28.3%,。

2.中國軸承行業(yè)的R&D和創(chuàng)新能力較低。

    世界軸承巨頭的核心競爭優(yōu)勢是:汽車軸承在最大的子行業(yè)中占據(jù)較大份額并形成穩(wěn)固地位,，擁有廣泛的高附加值工業(yè)軸承產(chǎn)品,，并將軸承制造延伸至全球相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域。理想情況下,，這三項業(yè)務(wù)各占三分之一,。

    由于全球金融危機，各國經(jīng)濟增長率普遍下降,。2009年,，中國石墨軸承行業(yè)的持續(xù)增長模式也面臨轉(zhuǎn)折,。主要下游行業(yè)對軸承的需求在下降，固定資產(chǎn)投資的拉動因素依然存在,，出口的拉動因素將明顯減弱,。基于這些因素,，我們對2009年國內(nèi)軸承行業(yè)的增長率預(yù)測如下:樂觀2-5%,，中性5-2%，悲觀15%-5%

    因為大多數(shù)企業(yè)在創(chuàng)新體系的建設(shè)和運行,、R&D的投資和創(chuàng)新,、人才開發(fā)等方面還處于較低水平。,，再加上行業(yè)型科研院所正在企業(yè)化,，國家沒有投入到行業(yè)共性技術(shù)的研究中，從而弱化了行業(yè)型研發(fā)的功能,，因此整個行業(yè)“兩弱兩缺”突出,，即基礎(chǔ)理論研究薄弱，參與國際標準制定薄弱,，原創(chuàng)技術(shù)和專利產(chǎn)品少,。目前，我們的設(shè)計和制造技術(shù)基本上是模擬的,，幾十年來一直如此,。產(chǎn)品開發(fā)能力低，表現(xiàn)為雖然國產(chǎn)主機匹配率達到80%,，但高鐵客車,、中高檔車、電腦,、空調(diào),、高級軋機等重要主機的軸承匹配和維護基本依賴進口。

    在分析全球軸承行業(yè)周期性運行特征的基礎(chǔ)上,，回顧了亞洲金融危機的后果,，評估了全球經(jīng)濟衰退對軸承行業(yè)的影響，并結(jié)合國內(nèi)固定資產(chǎn)投資,、出口和下游主機行業(yè)三大因素的變化,，預(yù)測了2009年國內(nèi)軸承行業(yè)的增速。

    通過對比分析國內(nèi)外軸承上市公司的主要財務(wù)數(shù)據(jù),，我們認為存貨、應(yīng)收賬款,、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與銷售收入的比率這三個指標具有一定的警示意義,，國外企業(yè)在這方面的控制更為有效,，經(jīng)營效率更高，股東回報率穩(wěn)定,。并購是軸承行業(yè)的重要發(fā)展模式,，也進一步提高了全球軸承行業(yè)的集中度。世界前四的軸承也不例外:FAG,、INA,、LUK是世界龍頭，楊光精工和豐田公基合并的JTEKT是世界第二,。SKF通過持續(xù)收購保持前三的位置,，鐵姆肯收購?fù)徐`頓排名第一。

    整體來看,，國內(nèi)承重板的走勢與大盤同步,，在股市下跌過程中，承重板表現(xiàn)出一定的抗跌性,。

    2009年中國石墨軸承行業(yè),，我們最看好的子行業(yè)是風(fēng)電軸承和鐵路軸承，4萬億投資計劃將在一定程度上提振工程機械的軸承,。從長期發(fā)展來看,，也看好航空航天、高精度數(shù)控機床軸承,、高檔汽車軸承,。